(2023년 시점에서) 다가오는 대공황의 두 가지 원인

2023년 07월 17일자에 금융 분석가 Charles Hugh Smith 님이 자신의 블로그에 기재한 내용을 번역함.

링크 : 

https://charleshughsmith.blogspot.com/2023/07/the-two-causes-of-coming-great.html

개인적으로 공부하고자 번역함.

Charles Hugh Smith 님이 분석한 글을 보면 통찰력이 탁월하며 다수의 금융 서적도 집필함.

금융 서적 링크 : 

https://www.oftwominds.com/CHS-books.html

그러나 현 상태를 버려야 할 것이 많고 새로운 이해로 가는 유일한 길은 대공황인 것 같음.

상황을 분석하는 방법에는 두 가지가 있음 : 

1. 원하는 결과를 선택하십시오. (일반적으로 큰 변화, 희생 또는 하향 이동성이 필요하지 않은 결과를 선택하십시오)

2. 초기 조건과 시스템 역학을 식별한 다음 이를 따라 역사적 결과와 비교하여 백테스트된 결론에 도달함.

위 선택지에서 인간적으로 우리의 기본 설정은 1번임 : 

우리가 원하는 결과를 선택한 다음 그 결론을 뒷받침하는 모든 부분을 찾음. (번역자 주 : 진화론 접근 방식과 유사함 ㅋㅋㅋㅋ 이래서 자기가 원하는 생각이 믿음이 되어 광적인 부도덕한 결론을 주장하게 됨 ㅋㅋㅋㅋ)

데이터를 선별하고 잘못된 유추를 이끌어냄. (이 분야는 활짝 열려 있음)

이것이 우리의 "분석"이 도전받을 때 우리가 그토록 화를 내는 이유임 : 

우리는 원하는 결과가 나오지 않으면 우리에게 무슨 일이 일어날지 묻지 않을 수 없으며, 답이 최적이 아닐 수 있기 때문에 신중하게 선별된 "분석"과 상충되는 데이터나 유추를 강력하게 거부함.

가장 거부하는 역사적 비유인 1929년부터 1942년까지의 대공황부터 시작하겠음.

전통적인 학설은 대공황이 "연방준비제도의 정책 오류" 결과라고 주장함.

이 주장은 말도 안되는 소리임.

실제로 일어난 일은 광란의 1920년대에 신용이 급속도로 팽창한 것임.

농부들은 돈을 빌려 초원을 사서 쟁기질을 할 수 있었고, 투기꾼들은 현금 1달러로 주식 시장에서 거래하기 위해 증거금으로 9달러를 빌릴 수 있었음.

즉, 거대한 신용 거품이 팽창하여 주식 및 기타 자산을 지속 불가능한 과대 평가, 광란의 1920년대 신용 확장에 기반한 평가 및 영원히 지속되는 소비로 밀어붙였음.

그러나 모든 거품이 터지면서 날씨까지 더 나빠졌고 새로 경작된 대총원이 더스트 보울(황진 : 극심한 모래폭풍)로 바뀌어 농부들을 막대한 차입으로 쓸어 버림.

연방 은행 예금 보증(FDIC 없음)이 없었기 때문에 과도한 대출을 받은 차용인의 파산으로 인해 수천 개의 소규모 은행이 도산하고 신중한 예금자의 저축이 모두 사라졌음.

따라서 신중한 저축자들도 신용 거품의 붕괴로 전멸했음.

마진(즉, 빌린 돈)에 도박을 걸던 주식 투기꾼들은 순식간에 사라졌고 매도는 자기강화적(Self-Reinforcing)이 되어 연쇄 폭락은 가속화했음.

진짜 정책 오류는 부채 청산 상각(debt-clearing write down)으로부터 부채를 소유한 부유층을 보호하는 데 있었음.

부자는 스스로 빚을 지고, 부자가 아닌 사람은 빚을 지고 있음.

부채가 불이행되면 대출 기관/채무 소유자가 손실을 부담해야 함.

채무자는 부담에서 벗어남.

불이행, 지불 불능 및 파산으로 인한 부채 청산 이벤트에서 부자는 패자가 되고 채무자는 부채 부담에서 벗어남.

채무 불이행의 결과를 막기 위해 다양한 프로그램이 시행되었음.

마치 미래에 손실을 미루면 어떻게든 신용 거품이 다시 부풀릴 수 있기 때문임.

그것이 작동하는 방식이 아님.

금융 시스템은 숲과 같으며 부실 부채라는 죽은 나무가 쌓여 불타지 못하게 하면 숲은 새로운 성장을 촉진할 수 없음.

신용 거품이 터지면서 생기는 부의 파괴를 받아들이기를 거부하는 경제는 침체됨.

이와 유사한 역사 사례는 1990년부터 현재까지 일본의 이야기임.

일본의 현상 유지는 손실을 받아들이기를 거부하고 불량채권(부실채권)을 이자 충당하는 신규 대출과 같은 속임수 뒤에 숨기고 부실채권을 "좀비" 범주로 나열했음.

즉, 본질적으로 가치가 없음에도 불구하고 여전히 장부에는 완전한 가치로 남아 있는 자산으로 속임.

그 결과 33년 동안 젊은이들이 집을 소유하고 가정을 이루는 것을 포기하면서 침체와 사회적 부패가 지속되었음.

이제 미국은 자산을 과대 평하하게 만드는 또 다른 "부채 슈퍼 사이클" 신용 거품을 팽창시켰음.

다시 한번 목표는 이 모든 부채와 관련된 부유한 소유주에게 불량채권, 차용인에게 빌려준 돈, 신용할 수 없는 프로젝트 등 죽은 나무를 청산하기 위해 받아들여야 하는 막대한 손실을 넘기는 않는 것임.

현상 유지가 대공황에서 얻은 교훈은 연방 준비 은행과 연방 정부를 통한 막대한 신용 확장으로 민감 부분의 과대평가와 불량채권을 은폐하는 것임.

아래 차트를 살펴보십시오.

1. TCMDO

2. 연준 대차대조표

모두 눈에 띄게 지속 불가능한 포물선 상승이 있음.

예측할 수 있듯이 현상 유지는 죽은 나무를 치워야 할 필요성과 갚을 수 없는 부채를 소유한 사람들에게 발생한 수조 달러의 손실을 수용할 필요성을 받아들이기를 거부할 것임.

상업용 부동산(CRE : Commercial Real Estate)를 고려하십시오.

오피스 타워는 이제 모기지의 기반이 된 평가인 팬데믹 이전 가치의 1/3 가치가 있음.

이러한 속성은 과대 평가같은 마법이며 이전으로 복원될 수 있는 방법은 없음.

막대한 손실은 부채 소유자가 받아들여야 함.

이러한 손실로 인해 지급 불능 상태가 된되면 그렇게 하십시오.

그러나 어떤 대가를 치르더라도 부자를 보호하는 시스템에서는 용납할 수 없는 일임.

그러나 정책 조정에 관계없이 어쨌든 거품이 터짐.

광란의 1920년대, 대공황 그리고 현재(아래 차트)의 주식 시장 차트를 비교하십시오.

그 유사성은 주목할 만하며 섬뜩할 정도임.

1930년대의 대공황과 우리가 집입하고 있는 대공황의 가장 큰 차이점은 세계에는 여전히 막대한 자원 매장량이 있고 (오늘날 기준으로) 자원을 소비하는 선진국의 적당한 인구가 있다는 것임.

선진국 소비자는 농촌 미개발 국가의 가난한 사람보다 최대 100배 더 많은 에너지와 자원을 소비하는 사실을 상기하십시오.

재활용해도 이 점은 변하지 않음.

이것은 풍부하고 저렴하게 접근할 수 있는 자원에 대한 지구의 "저축 계좌"가 고갈되었음을 의미함.

여전히 석유와 구리 등이 있지만 품질이 훨씬 낮고 지금 구하기가 훨씬 어려움.

풍부한 광석이 채굴되었고 얕은 초거대 유전은 모두 오래 전에 채굴되었음.

이제 사우디는 생산량을 유지하기 위해서는 바다 밑에 있는 석유를 퍼올려야 함.

이러한 모든 기술은 엄청난 양의 에너지를 소비함.

피할 수 없는 결과는 소비가 급증했음에도 불구하고 에너지 효율(접근하고 처리하고 수송하는 데 필요한 에너지 양)이 급격하게 떨어졌다는 점임.

많은 사람들이 바라는 결과는 핵융합과 같이 기적적으로 저렴하고 풍부한 에너지원임.

그러나 핵융합은 석유를 퍼올리는 것보다 훨씬 더 복잡하고 까다로우며, 석유는 비교적 쉽게 저장할 수 있는 고에너지 밀도 연료임.

다양한 기술로 생성된 모든 전기는 쉽게 또는 저렴하게 저장할 수 없기 때문에 새로운 기적의 배터리 기술이 코앞에 있다는 것은 그나마 위안이 됨.

그러나 배터리는 또한 복잡하고 자원 밀도가 높기 때문에 항상 제조에 필요한 재료만큼 비쌈.

배터리를 만드는 데 필요한 재료가 부족하고 땅에서 파내어 처리하고 운송하는 데 비용이 많이 든다면 "저비용" 베터리는 없을 것임.

따라서 정책 선택은 간단함.

부실채권 상각과 자산 거품의 붕괴로부터 재산을 보호하고 수십 년 경기 침체를 지내거나 부자들에게 손실을 떠안고 강요할 수 있음.

그러나 두 가지 선택 모두 인류가 이미 구하기 쉬운 글로벌 자원의 "저축 계좌"를 고갈시킨 현실에 의해 제약을 받을 것임.

나는 "채굴 기술이 지금 훨씬 더 효율적이다" 라고 주장하는 독자들로부터 이메일을 받음.

음... 하지만 이러한 새로운 광산의 대부분은 자원을 운반해주는 철도나 항구에서 수천 킬로미터 떨어져 있고 또한, 광석을 유용한 금속으로 바꾸는 가공 공장도 수천 킬로미터 떨어져 있음.

새로운 광산까지 수천 킬로미터의 단일 2차선 고속도로를 건설하는 데 필요한 막대한 비용과 노력, 차량 연료비를 상기하십시오.

이러한 광석을 제련/처리하는 데 필요한 막대한 양의 에너지와 현재 재활용되고 있는 리튬 이온 배터리의 비율이 거의 0% 에 가깝다는 사실을 상기하십시오.

배터리는 재활용을 위해 제조되지 않았기 때문에 재활용하기 어렵고, 재활용을 위해 제조되지도 않았기 때문에 비용이 상당히 증가하여 이익이 감소함.

따라서 현 과정에서 아이디어는 수십억 개의 배터리를 제조하고 10년 안에 모두 매립지에 버린 다음 충분한 광물을 채굴하여 또 다른 수십억 개의 배터리를 만든 다음 10년 동안 영원히 버리는 주기를 반복하는 것임.

그것은 현실적이지 않기 때문에 현상 유지는 이 반갑지 않은 현실에 적응해야 할 것임.

이것이 내가 더 높은 수준의 웹빙을 제공하기 위해 더 많이 사용하기 보다는 더 적게 사용하는 재지역화, 탈성장에 관한 책을 계속 쓰는 이유임.

자원 "저축 계좌"는 얻기 어려운 자원의 소비를 끝없이 늘리는 환상을 지원하지 않음.

그러나 현상 유지는 잊을 것이 많으며 새로운 이해를 위한 유일한 경로는 새로운 확장에 필요한 자원을 사용할 수 없거나 감당할 수 없기 때문에 새로운 신용 확장으로 끝나지 않을 대공황인 것 같음.

피할 수 있는 위험에 대한 노출을 줄이는 것이 자립의 핵심 전략임.